FVM-Kapitalmarktbericht Januar: 2024 - Herausforderungen aktiv gestalten

Viele Probleme bleiben
Natürlich ist die geopolitische Situation rund um den Krieg Russlands gegen die Ukraine noch immer sehr besorgniserregend. Auch die Lage im Nahen Osten könnte sich zu einem Flächenbrand ausweiten. Und der Kampf um die globale Vorherrschaft zwischen den USA und China ist alles andere als beigelegt. Trotz des Amerikabesuchs von Xi Jinping sind Handelskrieg und ein Ausbruch des Taiwankonflikts nicht vom Tisch. Themen wie die Folgen des Klimawandels oder neue Pandemiegefahren werden uns ebenfalls weiter beschäftigen. Man könnte es so zusammenfassen: Die großen Risiken 2023 werden uns 2024 erhalten bleiben. Selbst die Inflation könnte durchaus noch nicht schon wieder unter Kontrolle sein, manche scheinen die Gefahr von Zweitrundeneffekten zu unterschätzen. Sollte sie erneut aufleben, könnte die Hoffnung auf Zinssenkungen schnell abnehmen. Die Folgen wären am Aktienmarkt sehr wahrscheinlich deutlich spürbar.
Aber es bleibt festzuhalten, dass die Stimmung am Markt zum Jahreswechsel trotz dieser bekannten Probleme insgesamt eher optimistisch ist. Negativ betrachtet bietet das Enttäuschungspotenzial. Positiv gesehen haben sich die Kräfte der Wirtschaft blitzschnell an die schwierige Lage angepasst.

Deutsches Drama?
Die Liste mit den Risiken für 2024 lässt sich aber gerade aus deutscher Sicht nahezu beliebig fortsetzen. Gelingt es uns, dass wir unser Geschäftsmodell als Exportnation anpassen, während wir durch den Handelskonflikt USA-China unter Druck geraten? Wie können wir uns in diesem Umfeld eine Energiewende leisten, auch wenn langfristig Dekarbonisierung unbestritten sinnvoll ist? Und kann eine gefühlt ziemlich ramponierte Ampelkoalition noch Probleme wie den Fachkräftemangel oder den Aufbau einer eigenständigen Verteidigung lösen? Auch die im November anstehenden US-Wahlen könnten zu unangenehmen Überraschungen führen. Sollte – auch wenn es noch so absurd erscheint, ist das leider durchaus möglich – wirklich Donald Trump erneut US-Präsident werden, könnte seine „America first“-Doktrin unsere Exporte weiter belasten. Als Deutsche – und das bezieht sich leider nicht nur auf Fußball – fühlen sich viele gerade, als befänden wir uns im Dauerabstieg. Aber was bedeutet das alles für unsere Kunden, deren Erfolg unser Maßstab als Vermögensverwalter ist?

Herausforderungen 2024 meistern
Es ist angesichts der vielen Problemfelder sicher nicht sinnvoll, alles nur auf eine Karte zu setzen. Wir sind und bleiben wachsam, aber sehen auch die Chancen. Selbst dass wir Deutschen wirklich dauerhaft der kränkste Mann Europas sind und es gar keine Chance auf Genesung gibt, glauben wir eher nicht. Aber es wird ein hartes Stück Arbeit werden, die nötige Anpassung hinzubekommen. Nur heimische Unternehmen im Portfolio zu haben, das halten wir eher nicht für empfehlenswert. Aber auch hier gilt es genau hinzusehen, denn so mancher Konzern erzielt trotz deutschem Firmensitz den Großteil der Umsätze im Ausland. Qualität erkennen und selektiv auswählen, das gilt derzeit auf der ganzen Welt und in vielen Branchen. So profitieren vom Wettlauf um die führende Zukunftsrolle beim Thema künstliche Intelligenz derzeit zum Beispiel vor allem eine gute Handvoll großer Unternehmen. Auch die Probleme der klassischen Exportnationen haben eine andere Seite: Länder wie Indien oder Mexiko könnten von der Diversifizierung der Lieferketten profitieren. Die Kunst im Jahr 2024 wird es sein, die Probleme im Blick zu behalten und sich durch eine global breit gestreute Aufstellung abzusichern. Aber gleichzeitig wir es ein entscheidender Erfolgsfaktor sein, die richtigen Schwerpunkte zu setzen, um die Chancen nicht zu verpassen. Das kommende Jahr wird so manche Herausforderung zu bieten haben, die es aktiv zu managen gilt. Wir als Ihr Vermögensverwalter werden Ihnen wie gewohnt zur Seite stehen, um 2024 gemeinsam erfolgreich zu gestalten.

Ihr

Claus Walter          Ralf Streit

Was wird in 2024 für Anleger besser?
Streit: Wir starten ins Neue Jahr mit der Möglichkeit einer positiven Realverzinsung. Das war in der Niedrigzinsphase der letzten Jahre lange nicht möglich. Das bedeutet, mit ausgewählten festverzinslichen Wertpapieren von Staaten und Unternehmen lässt sich mit den angebotenen Zinsen nicht nur die Inflation ausgleichen, sondern ein Kaufkraftplus erzielen. Das erleichtert die aktive Steuerung von Risiken und Chancen in einer strategische Vermögensallokation.

Was bedeutet das für die Anlagestruktur?
Heckel: Wir bauen Portfolien grundsätzlich so auf, dass wir nicht alle Eier in einen Korb legen. Im Moment sehen wir den anhaltenden Rückenwind durch die Zinsfantasien am Aktienmarkt. Trotzdem haben wir die anteilige Absicherung gegen negative Kursentwicklungen verlängert. Gleichzeitig nutzen wir auch die Möglichkeiten, die sich gerade im Anleihen-Bereich bei überschaubaren Laufzeiten bieten. Zusätzlich bleibt Gold unser strategischer Fels in der Brandung. Angesichts der anhaltenden geopolitischen Risiken und auch der langsam wieder in den Fokus rückenden europäischen Staatsschuldenproblematik, kann das nicht schaden.

Aber gibt es angesichts der vielen Probleme überhaupt Spielraum für ein erfolgreiches Anlagejahr 2024?
Walter: Das Jahr wird sicher kein einfaches, aber es gibt auch keinen Grund, nur negativ in die Zukunft zu sehen. Wir befinden uns in einer Zeit großer Veränderungen. Das reicht vom digitalen Wandel über die Auswirkungen der Klimaerwärmung bis zur Neuordnung der politischen und wirtschaftlichen Weltordnung. Sicher, nicht jede Branche oder Region wird die Anpassung gleich gut schaffen. Aber es wird auch Unternehmen geben, die etwa die Entwicklung der Digitalisierung von Anfang an mitbestimmen. Oder warum soll nicht Indien, das Land mit der größten Weltbevölkerung, künftig ein Stück weit die heutige Rolle Chinas als Weltwirtschaftsmotor übernehmen? Aus Anlegersicht ist es dabei wichtig, solche Entwicklungen frühzeitig im Blick zu haben und im Portfolio abzubilden. Gerade in solchen Zeiten halten wir es für wichtig, aktiv zu handeln und nicht nur passiv investiert zu sein.

Geht es an den Aktienbörsen vielleicht sogar mit so viel Schwung weiter?
Streit: Nach der jüngsten Rallye gilt es auch, Konsolidierungsphase und Rücksetzer einzukalkulieren. So liegt zum Beispiel das Verhältnis der Kurse zu den erwarteten Gewinnen der derzeit erfolgreichen US-Aktien mit 19-20 über dem historischen Durchschnitt von 17,2. Europäische Werte notieren mit einem KGV von 12,9 eher unter dem langfristigen Schnitt von 14,9. Manche Technologie- und Wachstumsaktien sind inzwischen eher ambitioniert bewertet. Aber die Gewinndynamik bei den zentralen Akteuren des strukturellen Wandels, etwa im Bereich Künstliche Intelligenz, scheint intakt. Nebenwerte weisen dagegen historisch niedrige Bewertungen auf, genauso wie klassische zyklische Aktien, die bei einem Anspringen der Konjunktur gefragt sein dürften. In diesem Jahr gilt es kurz gesagt, in jedem Bereich besonders genau hinzuschauen, wo Chancen und wo Risiken liegen.

Gilt das auch für Rohstoffe und Edelmetalle?
Heckel: Die Nachfrage nach vielen Rohstoffen, insbesondere Industriemetallen, ist in der heutigen Konstellation stark abhängig von der Entwicklung Chinas. Hier war zuletzt eine Wachstumsabschwächung zu beobachten, aber die Führung in Peking hat Unterstützungsmaßnahmen ergriffen. Sollten die Erfolg haben, wird das sehr wahrscheinlich direkten Einfluss auf die Preise haben. Auch Gold könnte noch gefragter werden. Denn sollten die Erwartungen eintreffen, dass es zu Leitzinssenkungen kommt, dürfte der Goldpreis aus der historischen Erfahrung tendenziell steigen. Die Grundsituation im Neuen Jahr lässt sich für Anleger vielleicht so am besten zusammenfassen: 2024 bietet – trotz vieler bestehenden Risiken – in allen Anlageklassen Chancen.