FVM-Kapitalmarktbericht Oktober 2023: Wettbewerbsmüdes Deutschland? Gewinnermentalität gesucht

Getrübte Aussicht
Tatsächlich ist die Stimmung laut dem Geschäftsklimaindex des ifo-Instituts schlecht: „Die deutsche Wirtschaft tritt auf der Stelle“, folgern die Forscher. Allerdings sehen sie auch etwas Licht am Horizont, der Pessimismus für die nächsten zwölf Monate geht leicht zurück. Das ist natürlich noch weit entfernt von einer neuen Gewinnermentalität und wieder erlangter Wachstumsstärke, aber zumindest ein Hoffnungsschimmer. Genauso gibt es auch hierzulande noch immer Unternehmen, die in ihrem Bereich Weltspitze sind. Es gibt durchaus noch die hochqualifizierten deutschen Ingenieure und fleißigen Arbeitskräfte, die global gefragte Technik bauen. Nur sind das wohl einfach zu wenig, und für ausländische Fachkräfte ist „Germany“ ganz offensichtlich nicht besonders attraktiv - dies zeigen Umfragen immer wieder deutlich. Investoren waren schon immer gut beraten, sich auf der ganzen Welt nach Chancen umzusehen und nicht nur aufs Heimatland zu setzen. Nur weil ein Unternehmen seinen Sitz in Deutschland hat, ist das definitiv keine Erfolgsgarantie, das gilt heute eventuell noch ein Stück mehr als früher.

Blick über den Tellerrand
Nicht nur auf eine Option zu setzen, ist einer der wichtigsten Grundgedanken unserer Vermögensstrategie. Denn wir befinden uns derzeit global in einem vielschichtigen Transformationsprozess. Da schwelt einerseits der globale wirtschaftliche Vormachtskonflikt USA-China und letztlich damit auch die schwindende westliche Rolle in der Welt. Zusätzlich steht die Bekämpfung der globalen Erwärmung und damit der Ersatz fossiler Energieträger auf der Agenda. Die Digitalisierung durchdringt nebenbei immer mehr Lebensbereiche und wird in absehbarer Zeit zu enormen Veränderungen im Arbeitsalltag führen. Gleichzeitig beunruhigt uns das immer noch nicht absehbare Ende oder gar eine Eskalation des Kriegs in der Ukraine, während die Notenbanken sich noch weiter mit der Inflation und Gegenmaßnahmen herumschlagen und eine mehr oder weniger heftige Rezession am Horizont erkennbar ist. Ob das wirklich der richtige Moment für „Wettbewerbsmüdigkeit“ ist, muss jeder für sich entscheiden. Wir als Vermögensverwalter werden im Interesse unserer Kunden weiter auf Gewinnermentalität setzen – hierzulande oder eben jenseits deutscher Grenzen.

Höchster Anspruch
Denn in solchen Zeiten, in denen sich wie in der Industrialisierung in vielen Bereichen quasi alles neu sortiert, kristallisieren sich auch die Erfolgskonzepte für die Zukunft heraus. Angesichts der bestehenden Unwägbarkeiten gilt es, dabei flexibel Chancen zu nutzen und Risiken möglichst zu reduzieren. Deswegen nutzen wir einerseits die gestiegenen Renditen gerade bei kurzlaufenden festverzinslichen Wertpapieren, während wir die Inflationsentwicklung genau im Blick behalten. Andererseits halten wir weltweit die Augen am Aktienmarkt nach Unternehmen offen, die diese Transformationsprozesse nicht nur möglichst unbeschadet überstehen, sondern langfristig für sich nutzen können. Ergänzt wird das in unserer Basisstrategie durch Edelmetallpositionen, die als Stabilitätsanker unerwartete Marktschwankungen abdämpfen können.

Durch diese breit aufgestellte globale strategische Vermögensallokation müssen unsere Kunden sich nicht vor Wettbewerbssituationen fürchten. Denn ihr Vermögen steht bei der Freiburger Vermögensmanagement immer an erster Stelle. Unser Wettbewerb ist es, die optimale Balance zwischen Chancen und Risiken zu bieten. Diese Herausforderung jeden Tag neu anzunehmen und hier auch in Zukunft zu den Besten zu gehören – das ist und bleibt unser Anspruch.

Ihr

Claus Walter          Ralf Streit

Inflation ist gerade ein globales Problem, wie geht es hier weiter?
Streit: Tatsächlich haben die Maßnahmen der Notenbanken dazu geführt, dass sich die Geldentwertungsdynamik etwas abgeschwächt hat. Allerdings scheint es noch zu früh für eine Entwarnung zu sein. Die Deutsche Bundesbank schrieb in ihrem letzten Monatsbericht zum Beispiel, dass „die Inflationsrate vor dem Hintergrund eines robusten Lohnwachstums auch mittelfristig deutlich oberhalb von zwei Prozent liegen dürfte“. Weltweit betrachtet kommt noch ein zusätzlicher Effekt dazu: teurer werdendes Öl. Unter anderem die OPEC-Staaten sorgen durch eine Drosselung der Fördermengen für ein höheres Preisniveau beim noch immer in vielen Bereichen bedeutsamen Wirtschaftsschmiermittel.

Was bedeutet das für die Anlagestruktur?
Heckel: Die Unsicherheit in Bezug auf die weitere Inflations- und damit auch Zinsentwicklung ist an den Anleihemärkten spürbar. Normalerweise gibt es höhere Zinsen, je länger die Laufzeiten sind. Momentan ist es aber genau umgekehrt, je kürzer Anleger ihr Geld zum Beispiel in Bundesanleihen anlegen, desto höher ist die Rendite. Wir nutzen diese Möglichkeiten, behalten aber dabei genau die Entwicklung im Blick, um bei Bedarf rechtzeitig gegensteuern zu können. Am Aktienmarkt gilt es gerade die Unternehmen zu finden, die mit den vielfältigen Transformationsprozessen nicht nur zurecht kommen, sondern sie für zukünftig ertragreiche Geschäftsmodelle nutzen können. Denn die manchmal schmerzhaften Umwälzungen etwa durch Digitalisierung, künstliche Intelligenz oder die anstehende Energiewende stecken auch voller Chancen. Die wollen wir in die Depots unserer Kunden holen.

Welche Rolle spielt dabei noch der Standort Deutschland?
Walter: Tatsächlich ist derzeit die Industriekonjunktur hierzulande eher schwach, die Bauwirtschaft steckt zum Teil in der Krise und das Konsumklima hat sich eingetrübt. Es ist also kein Wunder, dass die Stimmungslage in Deutschland gerade nicht die beste ist. Aber das bedeutet nicht, dass wir nicht auch die Stärken einiger heimischer Unternehmen sehen. Zudem werden bei vielen Konzernen gerade aus dem Dax wesentliche Teile der Umsätze längst außerhalb der Eurozone erlöst. Insofern ist der Standort der Konzernzentrale hier sowieso nicht entscheidend. Auch ob Deutschland grundsätzlich wirklich schon wieder der „kranke Mann Europas“ ist, wie das britische Wirtschaftsmagazin Economist schreibt, wird sich erst noch entscheiden. Es gibt sicher einiges zu tun, um in Zukunft wettbewerbsfähig zu bleiben, und es ist sicher nicht die Zeit für Untätigkeit. Aber von einer „hoffnungslosen Lage“ ist Deutschland noch ein ganzes Stück weit entfernt.

Wo sehen Sie Chancen?
Streit: Wir stehen noch ganz am Anfang des Digitalisierungszeitalters - sich hier rechtzeitig in eine gute Position zu bringen, wird über den Erfolg der nächsten Jahrzehnte entscheiden. Aus Anlegersicht ist es auch wichtig, nicht zu vergessen, dass trotz aller zukünftigen künstlichen Intelligenz weiter ganz normale alltägliche Produkte und Dienstleistungen nötig sein werden. Deswegen gilt es eine gute Mischung im Depot zu haben: Solide Werte mit etablierten Geschäftsmodellen genauso wie die führenden Gestalter der Digitalisierung.

Warum ist Gold trotz zuletzt überschaubarer Preisentwicklung weiter wichtig im Depot?
Heckel: Für uns sind Edelmetallpositionen in erster Linie keine Spekulationsobjekte, sondern sie dienen als Stabilitätsanker. Gerade in einer von vielen Unsicherheiten geprägten Zeit macht es für uns Sinn, ein Stück weit auf etwas Unverwüstliches zu bauen. Wenn es an den Märkten turbulent wird, konnte unser Goldanteil schon oft helfen, die Schwankungen in Grenzen zu halten. Wir wollen, dass unsere Kunden auch noch gut schlafen können, wenn mal wieder eher schlechte Nachrichten die Tagesschau dominieren. Das erreichen wir einerseits durch eine möglichst breite, globale und zukunftsorientierte Verteilung unserer Aktien- und Anleiheinvestments, aber eben auch durch die Nutzung einer relativ unabhängigen, zeitlosen Anlageklasse wie Edelmetalle.